老牌IT外包公司難逃華為陰影

 智慧城市敗走 

軟通電力成立于2005年，是中國一家古老的IT外包公司。2010年，該公司通過紐約證券交易所上市。上市后不久，業績大幅下滑。軟通動力股價從22.63美元/股跌至3.68元/股，隨后私有化退市。

軟通電力此次提交招股說明書顯示了一份豪華股東名單，包括云峰基金、春華資本、E機構的豪華股東名單，股東數量達到42家。根據2020年7月最后一輪股權轉讓，公司估值為105億元，相應的靜態市盈率不到15倍。

IT外包行業很難享受高估值，這與其商業模式有關。

為了應對勞動力成本上升的壓力，大公司外包了一些技術含量較低的工作，這是IT外包行業發展的根本原因。

在此基礎上，IT外包衍生出兩種服務模式：一種是人力外包，乙方外包公司與甲方簽訂項目后，根據甲方需要，派遣和招聘相應人員，招聘面試一般由甲方、工作內容、工作地點、項目管理由甲方承擔，工資、社會保障和人員管理由外包公司承擔。如果員工與軟電力簽訂勞動合同，但在華為工作。

另一種是項目外包。乙方根據對業務模式和業務流程的深入了解，在某一專業領域輸出業務和產品解決方案。例如，華為可以為一個項目提供包裝價格，軟通電力可以組織人員完成該項目。

對于IT外包公司來說，這兩種模式各有優缺點。人力外包的方式相對穩定，只要有差價，俗稱賣頭。項目外包的盈利能力和技術難度都高于人力外包。IT外包企業可以形成一定的技術積累，但要承受員工工資增長的壓力和項目不足造成的員工閑置風險。

軟通電力業務主要是人力外包，輔以項目外包。由于其自身的規模較大，也形成了一定的技術積累。公司不滿足于進行簡單的人力外包。自2013年以來，公司已大規模進入當時興起的智能城市領域。由于新擴張領域需要相應的人員，公司的管理成本激增，導致當年業績大幅下降。

從招股說明書可以看出，2017年軟通電力智能城市業務收入占8.07%，毛利率僅為8.28%。這項業務極大地拖累了業績，導致2017年軟通電力仍處于虧損狀態。2017年底，公司不得不將智能城市業務分開。分立后，公司盈利能力顯著提高。2017年至2019年，收入分別為70.09億元、81.39億元和106.05億元，凈利潤分別為-0.16億元、3.07億元和7.12億元。

華為的陰影。

在軟通動力發展的過程中，有一家公司不得不提到，那就是華為。

一位資深人士告訴界面新聞記者，華為目前主要從事人力外包。

與中國軟件國際(00354.HK)合作。

2017年至2020年前三季度，軟通動力的最大客戶為華為，分別占其收入的53.86%、53.38%、55.45%和57.41%，呈逐年上升趨勢。隨著軟通動力規模的擴大，對華為的依賴性增加，令人擔憂，這將進一步削弱公司對華為的議價能力。

在成本方面，軟通動力應始終面臨勞動力成本上升的壓力。報告期內，公司主營業務成本和期間費用(不含財務費用)中員工工資分別為53.7億元、64.2億元、84.6億元和73.99億元，分別占主營業務成本和期間費用(不含財務費用)的78.19%、86.38%、87.97%和90.26%。

招股說明書顯示，2019年底，軟通動力員工60979人，人均創利1.1萬元。換句話說，如果軟通動力員工的平均月薪增加100元，公司的年凈利潤將減少約10%。

這種壓力自然會傳遞給軟通動力員工，這也是公司在知乎等社區受到員工惡評如潮的根本原因。

隨著我國人口的老齡化，勞動力成本將長期上升。為了繼續盈利，軟電力必須提供更高的附加值服務。根據招股說明書，公司的主要業務可分為一般技術服務、數字技術服務、咨詢解決方案和數字運營服務。

以2020年前三季度為例，軟通動力數字技術服務和咨詢解決方案毛利率相對較高，分別為31.97%和31.9%，幾乎不是高附加值服務，而一般技術服務和數字運營服務毛利率相對較低，分別為26.1%和20.38%。這部分主要對應人力外包服務。

在過去的幾年里，數字技術服務和咨詢解決方案的收入比例從2017年的19.69%增加到2020年前三季度的36.98%。

數據來源：招股說明書，界面新聞研究部。

但很難判斷這是否是一個長期趨勢。根據軟通動力美股年報，2011年和2013年咨詢解決方案業務分別占26.8%、33.4%和33.1%，與目前相差不大。

數據來源:公司公告，界面新聞研究部。

交付中心實際上是建筑。

從募集資金投資方面，也很難看出軟通動力轉型意愿有多大。

IPO計劃籌集35億元，其中19.9億元用于交付中心新建擴建項目。

數據來源：招股說明書，界面新聞研究部。

根據招股說明書的解釋，交付中心是指軟件和信息技術服務提供商根據客戶區域分布、人力資源供應，通過現場空間、基礎設施、人力資源、技術技能、支持平臺等資源科學組織布局和能力建設、規模、系統、專業服務交付基地，為客戶提供高質量的IT服務。

句子很長，但從本質上看，交付中心的核心是建筑。根據交付中心新建擴建項目投資預算，近20億元的項目預算中，房屋建設成本達到13.7億元。

畢竟這樣的籌資項目還是缺乏一些誠意。